2021年8

　　内生增速相对稳健，估计公司25/26/27年收入别离为344.4/390.5/438.8亿元，同比增加23.1%/13.4%/12.4%；已构成行业领先且高度差同化的立异产物矩阵，我们估计授予GSK PDE3/4剂HRS-9821等多项药物海外权益的5亿美元首付款等BD收入将于Q4确认。归母净利润为91.8/107.0/117.7亿元，估计立异药发卖收入仍连结较快增加。分析公司Q3现金流量表以及资产欠债表中合同欠债项目（25Q3为39.71亿元、25H1为1.61亿元），公司发布2025年三季报，前三季度实现停业收入231.8亿元（+14.9%）、归母净利润57.5亿元（+24.5%）、扣非归母净利润55.9亿元（+21.1%）。估计确认的BD首付款占比不大，对应PE为45/39/35倍。